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来源：能源研发中心
摘要
1. 2023年4月原油轮运价回顾：运费持续回撤，大中小型船表现转弱。4月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1148.61，环比下跌24.9%，同比下跌23.7%。基本面受亚洲炼厂季节性检修，全球裂解利润疲软抑制租家出货节奏，叠加情绪面受OPEC+保价限产打压市场情绪，以及期间恰逢复活节和开斋节假日影响，整体油运需求表现疲弱，短期运力供给增加，运价持续回撤，大中小型船TCE均有所转弱。
2.原油轮海运贸易量：俄罗斯海运发货维持韧性，主要进口国需求放缓，4月份贸易呈现寡淡。在成品油裂解利润走弱背景下，出口端美国原油发运小幅滑落、俄罗斯出口维持韧性；进口端欧洲自美湾进口减少、中国炼厂检修影响开工，印度总购买力有所下滑，且WTI贴水Brent程度大幅收缩降低套利需求，叠加OPEC+宣布大规模保价限产计划打击市场情绪，4月油运市场交易寡淡。
3.原油轮运力供给变化：VLCC船货比持续增加，短期运力供给过剩。4月份VLCC苏伊士以东运力占比均值为77.64%，对应苏伊士以西运力占比均值为22.36%，已连续上涨6个月，多数船只向大西洋(行情600558,诊股)市场压载趋势依旧不变。以Bloomberg统计的VLCC波斯湾船货比数据显示，截止4月28日当周VLCC波斯湾船货比达到1.32，意味着未来30天的出货量预期有32%的运力过剩，且目前已经超过了2018-2022年5年期间1.25的均值水平，短期运力呈现明显过剩。
4.后市展望：由于受OPEC+减产因素影响，Clarkson向下修正了2023年吨海里增速为5.6%，此前为6.4%。目前随着3-5月亚太炼厂检修集中开启，采购需求相应会有所回落，运价上行潜力或将放缓，预计5月份运价震荡在低位区间。然而在亚太集中检修期过后，中国原材料需求回补叠加欧美夏季出行需求推动，利好油轮运价回升。
一、2023年4月原油轮运价回顾：运费持续回撤，大中小型船表现转弱
2023年4月波罗的海原油运价指数BDTI均值为1148.61，环比下跌24.9%，同比下跌23.7%。基本面受亚洲炼厂季节性检修，全球裂解利润疲软抑制租家出货节奏，叠加情绪面受OPEC+保价限产打压市场情绪，以及期间恰逢复活节和开斋节假日影响，整体油运需求表现疲弱，短期运力供给增加，运价持续回撤，大中小型船TCE均有所转弱。
从细分船型和航线来看，对于大型原油轮，二季度一般是亚洲炼厂进入季节性检修，市场租家在炼厂裂解利润收缩下控制出货节奏，叠加OPEC+宣布自5月开始再自愿减产165万桶/天至年底计划打压市场情绪，短期VLCC基本面转弱，运价持续回调。
4月份VLCC船型TCE均值为34698美元/天，环比下跌42%，同比去年-10416美元/天依旧向好。从中国进口航线来看，标杆航线TD3C中东-中国TCE均值录得46396美元/天，环比下跌40%，同比去年-227美元/天相对可观。即期报价WS月均为63.09点，环比下跌27%，同比增长27%。从欧洲进口航线来看，沙特拉斯拉努拉港-欧洲鹿特丹港WS月均为44.50点，环比下跌22%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港WS月均为76.88点，环比下跌20%。
市场交易需求寡淡背后：油价上涨推动燃油成本增加，Brent-WTI原油价差贴水收缩，短期运力供应增加，船东挺价信心回调。贸易需求来看，4月Brent油价均值为83.58美元/桶，环比上涨5.5%，在油运需求平淡下燃油成本的增加直接压低了船只盈利空间。且4月Brent-WTI价差均值为4.14美元/桶，环比3月5.84美元/桶呈现大幅收窄，贴水程度收缩相应降低了贸易商套利需求。同时由于二季度一般是亚洲炼厂季节性检修期，叠加主流地区汽柴油裂解利润持续走弱，中东和大西洋市场贸易需求回落。运力层面来看，大西洋市场依旧吸引多数船只压载寻求运营机会，在贸易需求寡淡大环境下，短期运力供给有所增加（从下文VLCC船货比数据可知）。市场信心来看，TD3C中东-中国4月FFA（油轮远期运费合约）录得67086美元/天（截止4月27日），环比3月FFA 95753美元/天大幅下滑（截止3月30日），市场看涨预期降温。
对于中小型原油轮，尼日利亚码头罢工影响Suezmax油运，俄罗斯海运原油出口维持韧性，美湾出口小幅回落，整体市场运输需求疲软，中小型船区域竞争明显，运费均有所回落。4月份Suezmax TCE均值为54076美元/天，环比下跌29%，同比下跌30%；Aframax TCE均值为45852美元/天，环比下跌40%，同比下跌31%。
从欧美中小型船市场来看，欧洲汽柴油裂解利润走弱下（Brent532裂解利润自近30美元/桶回落至20美元/桶附近），从美湾、中东、西非等地长距离替代进口需求有所放缓。自西非进口航线中，间接受尼日利亚码头罢工影响Suezmax装船出货，4月SuezmaxTD20西非-欧陆航线收益TCE均值为39994美元/天，环比下跌35%，同比上涨17%；自美湾进口航线中，美湾原油出口有所下滑，Suezmax美国休斯敦-荷兰鹿特丹即期运费均值录得WS83.75点，环比下跌32%，同比下跌28%；Aframax TD25美国-英国航线运费收益TCE均值为31136美元/天，环比下跌57%，同比上涨1%。
从俄罗斯中小型船市场来看，4月份俄罗斯海运原油出口维持韧性。运至欧洲地区：目前除了部分豁免的欧洲国家（如保加利亚），俄罗斯已基本退出了欧盟市场份额，且土耳其已然成为乌拉尔油出口的重要地中海沿岸买家。受整体市场需求寡淡影响，Suezmax TD6俄罗斯新罗西斯克港-意大利奥古斯塔港航线运费收益录得68158美元/天，环比下跌25%，同比下跌43%。运至亚太地区：考虑到中国炼厂季节性检修和印度在乌拉尔油贴水收窄情况下进口意愿放缓，俄油船运需求边际减少，短期吨位供给有所增加。总体而言，受市场平淡影响，中小型船运费均有所回落。
高低硫油价差收窄下，安装脱硫塔船舶盈利空间减少。4月份高低硫油价差均值为117.7美元/吨，环比缩窄了27美元/吨，过去3个月以来持续收窄近60%。（一般高低硫油价差越高，安装脱硫塔的船只盈利空间越大。）现阶段，2015年建造的节能型安装脱硫塔VLCC平均日收益为67126美元/天，较未安装脱硫塔的同类型船舶多盈利近5000美元/天，较上个月1万美元/天有所收窄，某种程度上也受高低硫油价差持续走弱影响。期租市场也相应呈现出愈低耗愈高价态势。1艘31万载重吨配备脱硫塔的VLCC（2015年建造）租金平均为59063美元/天，环比3月均值66938美元/天呈现回落，但租金整体仍维持在高位水平。
二、原油市场需求变化
1.原油供需：原油出口有所减少，OPEC+减产预期发酵，4月国际油价均值上行
供给：主要供应国出口有所减少。OPEC方面，OPEC最新月报显示3月OPEC原油产量为2879.7万桶/天，环比减少8.6万桶/天。美国方面，4月21日过去四周美国原油出口均值录得433.9万桶/天，环比3月31日过去四周均值494.6万桶/天有所回落。
消费：主要消费国炼厂需求分化。美国方面，春季检修过后炼厂产能提升，为满足夏季汽油需求加工量呈现上行。4月21日当周炼厂加工量录得1583万桶/天，环比3月31日当周增加21万桶/天。中国方面，随着炼厂进入季节性检修，炼厂开工率有所降低。山东地炼炼厂开工率已由3月29日的65.43%回落至4月26日的62.40%。
库存：美国原油由累库转去库。美国方面，下游炼厂开工积极，商业原油库存持续去库。4月21日当周原油库存录得4.6亿桶，环比3月31日当周降低903.8万桶。中国方面，炼厂检修影响开工节奏，去库程度放缓。4月28日当周录得2765万吨，环比3月31日当周基本持平。
油价：OPEC+保价限产推动下，4月份国际油价均值上行。尽管欧美银行业造成宏观流动风险，但OPEC+保价限产推动供应收紧预期，4月份Brent均值为83.58美元/桶，环比上涨5.5%；WTI均值为79.44美元/桶，环比上涨8.3%。Brent-WTI价差均值为4.14美元/桶，环比3月5.84美元/桶呈现大幅收窄，贴水程度收缩相应降低了贸易商套利需求。5月3日起WTI将纳入北海Brent即期定价机制，这是非北海原油品种首次被纳入基本Brent价格篮子中，未来有望推动Brent-WTI价差继续收窄，凸显WTI品种竞争力，提振大西洋市场中小型船运输情绪。
2.原油轮海运贸易：俄罗斯海运发货维持韧性，主要进口国需求放缓，4月份贸易呈现寡淡
据克拉克森数据显示，3月份原油海运贸易量同比增速初值为5.6%。高频的靠港量数据显示4月份贸易情绪有所降温，7天平均靠港量曾持续下滑至150艘附近。
俄乌区域内：欧洲自美湾进口下降。受法国炼油厂罢工影响和部分炼厂检修，叠加炼油利润率疲软影响，大幅削弱了欧洲的去库节奏，4月21日当周欧洲ARA（安特卫普-鹿特丹-阿姆斯特丹）原油罐库存录得5277万桶，环比3月31日5061万桶增加216万桶。Bloomberg统计，4月份由美湾发往欧洲的VLCC艘数预计为9艘，环比3月有所减少。且4月份对欧洲的出口量下滑至143.7万桶/天，为2022年7月以来的最低水平。
俄罗斯海运原油发货维持韧性。Rystad数据显示，以周度统计的4月份俄罗斯海运原油发货震荡在高位，4月份整体海运出口量平均处在376万桶/天的高位水平，出口保持一定韧性。由于区域内中小型船只压载增加，俄油出口增加仍难以匹配过剩的运力，对所属航线运费支撑力度有限。目前亚洲地区仍是承接俄油市场的最大买盘，就印度而言，俄罗斯原油已占印度原油进口总量近40%（此前仅为1%）。长远来看，俄罗斯波罗的海/黑海地区原油出口逐渐从短途区域运输转向至运距更长、耗时更多的亚洲目的地，仍利好主流中小型船运价坚挺支撑。
亚太区域：中国原油海运进口放缓。海关数据显示，2023年3月中国原油进口量5231万吨，环比增加28%，主要受疫情放开后中国炼化需求回暖影响。而进入二季度，由于中国炼厂季节性检修影响海运进口量，整体贸易活动有所放缓。据悉4月份中国进口原油1067万桶/天，较3月份1237万桶/天大幅回落。且4月份中东-远东航次累计成交约为142，环比下降4%。后续在中国炼厂检修期结束后，原材料需求逐渐回补，短期利好VLCC运价回升。
印度原油购买力有所减弱。据悉4月份印度原油进口量为460万桶/天，较3月502万桶/天呈现回落。印度炼油商一直热衷于折扣俄罗斯原油，但在OPEC+减产预期发酵下，使得乌拉尔油价格较Brent折扣从此前的20-30美元/桶已收窄至10-12美元/桶附近，对印度的购买吸引力有所限制。同时叠加炼厂检修原因，4月份印度进口俄罗斯原油168万桶/天，略低于3月份172万桶/天，但仍旧处在进口高位水平。
三、原油轮运力供给变化：VLCC船货比持续增加，短期运力供给普遍过剩
原油轮交付运力下降。运力交付方面，4月共交付5艘新船，累计运力105万载重吨，包括2艘累计运力达62万吨级的VLCC船；2艘运力达31万吨级的Suezmax船；1艘运力达12万吨级的Aframax船。运力拆解方面，共拆解0艘船。整体运力来看，2月份净运力增长5艘，计入全球原油轮船队共2299艘，合计4.57亿载重吨。截至4月份，原油轮订单仅相当于船队运力的2.65%，为历史低位水平。根据手持订单交付计划，预计今年剩余时间计划交付11艘VLCC，合计运力约333.1万吨。在集中交付大批造船订单后，新增运力十分有限（造船产能多数被集装箱/LNG船订单占用）。
VLCC浮式储油运力小幅回升，原油轮航速保持震荡。4月份全球原油轮有95艘船舶被当做浮仓运力，其中VLCC浮仓规模为59艘，合计运力为1823万吨，环比上涨13%，占总体油轮运力比例连续跌落6个月后小幅上行至6.58%。3月份原油轮平均航速为11.52节，环比增加1.1%。VLCC平均航速为11.89节，环比增加1.4%。
VLCC船货比持续增加，短期运力供给过剩。4月份VLCC苏伊士以东运力占比均值为77.64%，对应苏伊士以西运力占比均值为22.36%，已连续上涨6个月，多数船只向大西洋市场压载趋势依旧不变。以Bloomberg统计的VLCC波斯湾船货比数据显示，截止4月28日当周VLCC波斯湾船货比达到1.32，意味着未来30天的出货量预期有32%的运力过剩，且目前已经超过了2018-2022年5年期间1.25的均值水平，短期运力呈现明显过剩。（波斯湾船货比=1.25，表明未来30天内的出货量预期有25%的运力过剩。）
四、原油轮运价后市展望
4月原油轮市场整体回顾：经历一季度运价“V”型反弹后，随之自高位震荡回落。在成品油裂解利润走弱背景下，出口端美国原油发货小幅回落、俄罗斯原油出口维持韧性，进口端欧洲自美湾进口减少、中国炼厂检修影响开工、印度购买力度减弱；且WTI贴水Brent程度大幅收缩降低套利需求，叠加OPEC+宣布大规模保价限产计划打击市场情绪，4月油运市场交易寡淡。
5月份展望来看，贸易需求端，1）自5月份开始，OPEC+大规模限产保价或将对VLCC市场形成负面影响，打击船东市场信心，关注实际减产落地情况。2）二季度亚太炼厂检修集中开启，采购需求相应有所回落，运价上行潜力放缓。3）欧美夏季出行期来临，关注炼油裂解利润回暖对原油贸易的刺激作用。2）美国继续实施的抛储活动对油运市场起到支撑作用，而下半年的回补仍等待兑现。
运力供给端，1）如若中欧买家对运力需求回升，航线重构下船只仍继续演绎低效运行逻辑，运价仍有弹性空间。2）俄罗斯“影子船队”（多数是老旧船）进一步吸收了部分即将出清的老旧运力，给予运价上涨潜力。3）2023年EEXI和CII环保规则生效下，淘汰老旧船只或船只设备改造以及降速航行等将对市场有效运力产生持续性收缩影响。
综合来看，由于受OPEC+减产因素影响，Clarkson向下修正了2023年吨海里增速为5.6%，此前为6.4%。目前随着3-5月亚太炼厂检修集中开启，采购需求相应会有所回落，运价上行潜力或将放缓，预计5月份运价震荡在低位区间。然而在亚太集中检修期过后，中国原材料需求回补叠加欧美夏季出行需求推动，利好油轮运价回升。
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